来源： 作者： 发布时间：2019-08-17

 

尽管2016年至2018年万代服装的营业收入呈上升趋势，但其营收增速有所放缓，净利润波动明显。成本的连年上升也为万代服装未来发展带来了很大考验

《投资时报》研究员 从南

被称为“中国版ZARA”的拉夏贝尔（603157.SH），如今正处水深火热之中，“亏损”“关店”“爆仓”包围下，如何破而后立将是对公司管理层严苛的考验。

不过这样的气氛对同业拟上市公司并不会造成多少影响，比如，万代服装股份有限公司（下称万代服装）近日就向证监会提交了招股书。

万代服装主要从事服装加工及销售业务，其客户包括阿玛尼、绫致时装和贝纳通等多个国际著名品牌，以及美特斯邦威服饰、赫基中国等国内知名服装品牌公司。通过为客户提供服装设计、面辅料的开发及定购、生产加工和物流管理服务，万代服装积累了较为显著的产品设计和开发优势。为进一步扩展生产规模，提升品牌竞争力，万代服装开始向资本市场发起冲击。

据招股书显示，万代服装本次拟公开向社会公众公开发行2362.75万股，占公司发行后总股本的比例为25.00%。拟募集资金3.66亿元，将按轻重缓急投资于海湾工业区生产基地建设、研发展示中心建设以及信息化升级改造建设项目中。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，尽管2016—2018年期间（下称报告期）万代服装的营业收入呈上升趋势，但其营收增速有所放缓，净利润波动明显。成本的连年上升也为万代服装未来的发展带来了很大考验，其自主盈利能力仍有待考量。

针对潜在投资者普遍关注的问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至万代服装相关部门，该公司回复称，一切以公司公开披露文件为准。

万代服装近三年主营业务成本情况

数据来源：公司招股书

净利润波动明显

招股书显示，报告期内，万代服装的营业收入分别为10.38亿元、11.97亿元以及12.41亿元，2017年度和2018年度同比分别增长15.31%和 3.67%，增速呈下降趋势。同时，其净利润亦未能保持平稳上升趋势。报告期内，该公司净利润分别为6034.92万元、2411.43万元以及6286.39万元，2017年净利润相比于2016年有了明显的下滑。

《投资时报》研究员注意到，报告期内该公司外销收入分别为8.41亿元、9.4亿元和9.68亿元，占当期营业收入的比例分别为81.57%、79.03%和78.26%。由于这部分外销收入主要以美元和欧元等外汇结算，因此汇率波动很可能对该公司的盈利带来很大的影响。

事实上，万代服装报告期内因汇率波动产生的汇兑收益分别为1274.09万元、-1453.62万元和1127.44万元。可以看到汇率波动是导致其2017年净利润下跌的一个重要因素。可以预料到，若未来汇率发生较大波动，万代服装想要维持其收益持续增长将较为吃力。

此外需要注意的是，贸易政策的变化也大概率会对该公司营收造成影响。

万代服装的产品主要出口欧洲市场。报告期内，其出口欧洲实现的收入分别为8.07亿元、9.1亿元和9.26亿元，占公司主营业务收入的比例分别为78.26%、77.18%和74.84%;出口美洲实现的收入分别为1525.36万元、1090.84万元和2092.86万元，占公司主营业务收入的比例分别为1.48%、0.92%和1.69%。当国际形势发生变化时，万代服装很有可能波及其中，产生利益上的损失。

另外，尽管万代服装在报告期内整体始终处于盈利的状态，但仍需要注意到，该公司通过退税政策每年获得的退税金额超过了公司整体净利润。

报告期内，万代服装收到的增值税出口退税金额分别为9159.23万元、1.114亿元和 1.110亿元。除去退税金额，报告期内万代服装实际处于亏损状态。

成本控制难度大

2016—2018年，万代服装主营业务成本分别为8.25亿元、10.13亿元以及10.21亿元，而2017年成本的明显上升也是导致当年净利润下降的一个重要原因。

2017年，万代服装外套类产品平均单位成本为107.82万元，而2016年同类产品平均单位成本为98.07万元，上升了约10%。成本上升也直接导致了2017年度外套类产品销售所获得的毛利率下降为13.57%，相较于2016年20.64%下跌超过7个百分点。

2018年，万代服装外套和上衣类产品平均销售单价均较2017年有所上涨，其中外套类产品平均销售单价为130.06元/件，较2017年增加4.27%；上衣类产品平均销售单价为99.91元/件，较2016年增加6.33%。这样的变化使得万代服装2018年毛利率有所增长。

业内资深人士分析认为，原材料价格回落和锁定加工费用帮助万代服装稳定了营业成本。但未来若再遇到相同情况，其能否经受住考验仍是未知数。

委托加工掣肘

作为一家主要从事梭织服装生产及销售业务的公司，万代服装在生产加工这一环节采取了自制生产和委托加工生产两种模式。

据招股书披露，报告期内，委托加工成本占总成本的比例分别为82.63%、81.77%和81.26%，构成了营业成本的主要组成部分。一旦委托加工成本上升或未能按时交货，该公司的净利润很可能产生较大波动。

实际上报告期内，万代服装的加工费用分别为2.75亿元、3.47亿元以及3.53亿元。2017年，由于服装制造商整体订单量增多，委托加工需求量较大，委托加工费上涨明显。此外，同年由于全国环保核查的影响，低端加工厂无法通过环保核查导致关停造成加工产能短缺的情形，亦导致了加工费上涨。

加工费的上涨直接导致了万代服装经营成本的增加，也进一步为公司盈利带来难题。

为解决目前的产能瓶颈，摆脱过度依赖委外加工的生产现状，万代服装拟投入2.14亿自建年产量200万件成衣产品的服装加工生产基地，以此来增加公司的盈利能力。然而，投资新的生产基地能否合理控制成本，增加产能的同时人工成本是否会进一步上升，都将是万代服装需要重点考量的方面。

除此之外，根据招股书披露，万代服装在报告期内受到多项行政处罚。

2016年7月，因子公司拉瓦多服装未办理建筑工程施工许可证擅自施工，公司被大连金普新区城市管理综合执法局罚款20.9万元。同年7月20日，万代服装因“2015年11月6日申报出口海关单手册申报错误”，被大连海关罚款2000元。

2016年12月，因子公司拉瓦多服装“未经审批擅自新建喷染车间及两台6吨燃煤蒸汽锅炉，且水污染防治设施未经验收，主体工程已投入使用”等原因，该公司被大连金普新区环境保护局处罚。