来源： 作者： 发布时间：2017-11-22

　　投资要点本周专题：海外美妆集团三季报梳理。从海外化妆品巨头们的三季度表现来看，消费升级对化妆品行业的影响是全球性的，个性化、高品质的产品迅速成为美妆集团的王牌，彩妆市场是产品端的新贵，新兴市场尤其中国市场依然保持在各大集团开拓计划的第一位置。具体来看：除受中国游客锐减影响导致销量大幅全面下挫的爱茉莉太平洋之外，拥有丰富高端线的欧莱雅/雅诗兰黛/LVMH美妆部/资生堂业绩靓丽，以大日化为主的宝洁和联合利华表现差强人意，而宝洁美妆部门的增长则主要是依赖高端护肤品SK-II。新兴市场例如亚太区呈现出的青睐高端产品现象，对新兴市场产品销售的利润率有所提升，例如雅诗兰黛2015/2016年亚太区经营利润率分别提升3.15Pcts/3.58Pcts，而2016年美国地区利润率则同降19.62%。
公司跟踪：通灵珠宝跟踪：渠道扩长提速，挖掘三四线市场。消费升级下三四线钻饰渗透率提升空间大，公司以加盟为主要方式拓展该市场。2017年1-9月新增87家门店，预计2018年扩张将提速。品牌升级背书，加盟商意愿强。公司融合leysen王室文化全面升级品牌，同时依托自身营销优势，莱绅通灵品牌认可度提高。此外辅以公司对加盟商在营销、人员、管理等全方位支持，加盟商投资回报率较好（一年盈亏平衡，后持续向好）。
王室等特色IP打造差异化：公司门店涵盖20多个产品系列，其中王室系列新品之“王室马车”系列上市后深受年轻人喜爱，贡献较多收入，后续会持续推出新品；蓝色火焰系列推出7-8年一直热卖，已有单独门店开出。
2017/18/19年净利润预测3.0/3.7/4.5亿元（CAGR＝22%），EPS0.88/1.09/1.31元，现价对应17/18PE28/23倍。
时尚前沿：①Adidas2017财年三季度销售额同增9%，净利润大涨35%。
大中华和北美市场销售额分别同增28%和23%；②CanadaGoose2017/2018财年第二季度销售额同增34.7%，净利润同增85.5%；③资生堂集团2017财年前9个月净销售额同增17.4%，营业利润同增82.4%。中国市场营业利润同增181.3%；④宝洁1亿美元收购旧金山香体露品牌Native。
投资策略：本周板块调整，建议关注目前估值低位的核心标的歌力思（17/18PE24/19）、通灵珠宝（17/18PE28/23倍）、延江股份（18PE25倍）、九牧王（17/18PE17/15倍）。宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块，而可选消费品处于预期底部，当下时点建议增加板块配置。我们推荐的板块次序为化妆品>珠宝>服装。具体标的：①化妆品板块：运营显著好转，处于长期底部的多品牌龙头，上海家化。②珠宝板块：立足钻石时尚品类，全国加盟化拓展迎来高成长的通灵珠宝。③服饰板块：渠道调整完毕，品牌梯次发力的高成长多品牌集团。核心推荐：安踏体育、歌力思、海澜之家、九牧王。④优质面层供应商，受益消费升级望迎来产能释放的高增长标的，延江股份。
风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。