来源： 作者： 发布时间：2019-05-21

当前纺织服装行业平均估值约22倍，基本处于合理区间。然而龙头企业由于强者恒强效应的扩大，业绩成长性和确定性更高，估值或将得到一定抬升。2019年一季度纺织服装企业业绩整体承压，仍有优质企业跑出，子行业中高端服饰、童装和运动鞋服的景气度较高。
值得一提的是，人民币走低短期利于纺织服装行业出口。纺织服装出口企业从在手订单、美元资产和未来订单回流等三方面受益。有行业人士指出，纺织服装板块A股上市公司中，不少企业出口占营业收入比重超过五成。美元是大多数出口企业的主要结算货币，美国仍然为我国纺织品最大的出口目的地，因此人民币对美元贬值使得国内出口导向型企业多方面受益。
行业人士表示，从人民币汇率角度考虑，海外业务占比大的纺织服装公司将更大程度受益。理想状态下人民币走低给纺织服装企业带来的利润弹性由出口占比和企业销售净利率决定。据测算，人民币每走低1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。若人民币汇率持续走低，其将给我国纺织服装出口企业带来短期业绩弹性改善，为此重点测算业绩受益弹性，建议关注海外收入占比高、改善幅度较大、低估值细分龙头，如孚日股份、联发股份、鲁泰A、跨境通、健盛集团等。
潜力股精选
联发股份(002394)业绩快速增长
公司作为色织布行业龙头，领先优势明显，2018年公司业绩出现恢复性增长，2019年一季度业绩出现快速增长态势。光大证券指出，目前公司产能主要在国内和柬埔寨，主要产品色织布产能满产、预计稳健增长，印染布、印花布、服装等产能尚有开发提效空间、带来增长。产能增量方面，公司拟于埃塞俄比亚和新疆新建产能，其中公司于2016年11月与中土集团签订合作意向性协议，在埃塞俄比亚建设染色面料、色织面料、服装及纺纱厂；另外公司于2018年5月公告拟于新疆建设年产2800万米的家纺坯布及配套纱线产能。公司龙头地位突出、估值较低。
鲁泰A(000726)产品竞争力强
公司是国内色织产业链龙头，产品具备较强竞争力。广发证券指出，公司在国内、越南、柬埔寨、缅甸成衣产能分别为1500、300、600、300万件，越南二期项目3500-4000万米色织布及300万件成衣产能在建中，预计2019-2020年逐步投产。东南亚生产基地的扩张将有效利用当地的原材料、劳动力、所得税及客户进口税等各方面优势，推动公司未来业绩增长。
健盛集团(603558)订单增长驱动成长
公司是中国最大棉袜生产商，主要生产定位中高端的各类棉袜，布局染色、辅料生产、织造等全产业链，采用ODM、OEM的生产模式，已成为PUMA、优衣库、UA、迪卡侬、HM等知名品牌公司长期供应商，出口比例超过80%。国盛证券指出，公司越南产能释放，订单增长驱动成长。越南相较于国内，在税收政策、生产成本端更具吸引力，越南产能释放为公司吸引更多客户、订单，预计2019年南棉袜实现1.5亿双产能，同增36%。此外公司切入无缝内衣市场，丰厚业绩。俏尔婷婷凭借领先技术、优质客户以及产能释放等优势，与公司主业形成互补，业绩增速可期。
康隆达市场开拓空间巨大
公司专注于高分子纤维新材料及用品生产技术和工艺的自主研究，从投入来看，公司2017年研发费率为3.46%，高于国内同业平均及国际龙头安思尔。材料研发方面，目前推出新产品超高分子聚乙烯纤维，打破荷兰国际新材料巨头皇家帝斯曼集团技术垄断，未来新材料应用领域空间巨大。中信建投证券指出，公司为国内劳动防护手套龙头，未来有望以由美国公司GGS和上海康思曼为基础，市场开拓空间巨大。参考行业龙头安思尔经验，我们认为康隆达向产业链纵向延伸和横向品类拓张空间巨大，借助上市平台优势，有望实现内生与外延双驱动式快速发展。