来源： 作者： 发布时间：2017-11-10

投资要点：
事件：公司公告发行可转债预案，拟募集资金不超过30 亿元，期限6 年，自发行结束起满6 个月后可进行转股。募集资金将投资三大项目建设，推动公司全面升级。

全面升级信息化系统，千家“智慧门店”引领新零售发展方向。1）公司拟投资募集资金6.2 亿元用于建设产业链信息化升级项目。项目建设期为2 年，通过提升公司信息化水平，缩短产品生产周期和新品上市时间，进一步优化产品结构和库存，提升公司整体运营效率。2）信息化、智能化升级打造“智慧门店”。公司将对5500家门店全面进行智能化升级，结合RFID 与智能化设备实现快速收银、无人收银，提供全新购物体验；此外，公司将在1000 家重点门店引入智能识别系统、智能展示平台、智能试衣间与O2O 配套设施等硬件系统，以“智慧门店”实现精准营销。

3）完善供应商与物流系统管理，全面打通信息流传递。项目将通过建设ERP 等信息化系统，进一步提升供应商的生产管理效率；同时升级和完善软、硬件物流管理系统，实现智能仓储与智慧物流，推动公司业务从职能型向服务型转变。

建设园区提高物流效率，全面释放电商及女装业务增长潜力。1）公司拟投资募集资金19.5 亿元用于物流园区建设项目。项目建设期为3 年，将配合公司已有的智能高架立体设备，全面提升公司物流仓储能力及仓库运营效率，支持未来三年电商及女装业务快速发展，并缓解公司对周转及临时存储类辅助仓库的需求。2）全面发力电商新渠道后勤无忧。2016 年以来公司不断加码电商业务，聚焦个性化需求，全面携手天猫新零售有望迎来快速发展期。本次公司拟建设电商仓库12.6 万平米，预计可支撑约50 亿元的电商销售规模，为线上业务高速增长提供重要支持。3）女装业务增长后劲十足。17 年前3Q 爱居兔女装品牌收入增长77%至5 亿元，相应四栋仓库逐步进入满负荷运转状态。公司规划未来三年爱居兔销售额翻倍增长，本次通过新建面积为15.3 万平方米的四栋仓库，满足女装品牌中长期发展需求。

打造全国领先的研发设计中心，强化爱居兔都市时尚休闲女装优势品牌地位。1）公司拟投资募集资金4.3 亿元用于研发办公大楼建设。项目建设期为2 年，研发办公业务基地将实现设计、展示、培训、办公及其他配套功能。2）项目将满足女装业务规模快速扩大的需要。女装新颖性要求高、周期短、变化快，为适应市场流行趋势，公司将通过添置高端设备和改善办公环境，提升对全球优秀研发人才的吸引力，提高整体设计水平。3）设计中心有望孵化更多新兴品牌。公司布局长远规划清晰，未来将进一步延伸产品线与品牌线，扩充童装品牌、轻奢品牌等，研发中心建设将有助于公司提前储备相应研发力量，打造全品类覆盖的品牌管理集团。

公司作为国内服装行业龙头，不断延伸产品线与品牌线，推动全面升级持续提升核心竞争力。目前估值低，维持“买入”评级。公司开创服装新零售发展方向，积极巩固运营及供应链方面的强大护城河，男装主品牌售罄率提升有望回暖，新兴品牌建设稳步推进。公司账上现金60 亿元，未来仍有较强外延并购预期，目标打造多品牌管理集团。我们维持公司盈利预测，预计17-19 年EPS 为0.73/0.82/0.92 元，对应PE 分别为13/12/10 倍。当前公司估值水平处于历史低位，维持“买入”评级。